Il était une fois Wall Street - Tissu de velours Zhanjiang Co., Ltd

(Bloomberg) – Les transactions autrefois chaudes de Wall Street en 2023 s'effondrent toutes, dans un nouveau coup porté aux pros du marché encore et encore depuis que la pandémie a éclaté.

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Près de la moitié de l'année, une multitude de paris consensuels perdent beaucoup de temps alors que l'économie américaine défie les ours de la récession, l'engouement pour l'intelligence artificielle se réchauffe et plus encore.

Les stratégies ratées comprennent la vente d'actions Big Tech, le snobage du dollar et l'achat de la promesse d'actions des marchés émergents alors que la Chine sortait des blocages de Covid. Au lieu de cela, les actions de croissance américaines sont sur le point de s'effondrer, tandis que les actions chinoises sombrent dans un marché baissier. Plutôt que de chuter, le billet vert s'est raffermi, avec notamment une hausse de 6 % par rapport au yen japonais.

Ces rendements des capitaux propres seraient éclipsés par les titres à revenu fixe – en partie grâce à l'un des meilleurs paiements depuis des décennies – ont également été pris à contre-pied. L'indice MSCI qui suit les actions mondiales est en hausse de 10 %, contre un gain de 1,4 % pour les obligations mondiales suivies par Bloomberg.

C'est le dernier revers pour la sagesse conventionnelle dans la rue, déconcertant les stratèges du côté vendeur et les gestionnaires de fonds spéculatifs macro. De l'inflation sans fin au grand marché baissier de 2022, il s'est avéré extrêmement difficile de maîtriser les tendances en matière d'investissement et d'économie au cours des trois dernières années.

"Les investisseurs ont sous-estimé le profil de croissance des États-Unis et surestimé le rythme de la reprise en Chine", a déclaré Mark Freeman, directeur des investissements chez Socorro Asset Management LP. Ils "n'avaient pas d'IA sur leur radar à ce moment-là, ce qui a facilement été le principal facteur qui a stimulé les marchés".

Jusqu'à présent en 2023, les paris qui se retournent contre eux rendent la vie difficile aux gestionnaires de fonds macroéconomiques tels que Said Haidar et Chris Rokos dans un contexte de volatilité extrême des obligations d'État américaines. Un indice de fonds macro/CTA suivi par HFR est en baisse de 0,2 %.

La douleur est particulièrement aiguë pour les investisseurs qui ont évité les actions au profit des obligations, craignant qu'un resserrement monétaire agressif de la Réserve fédérale ne fasse dérailler la plus grande économie du monde. Dans une enquête menée en décembre auprès des gestionnaires de fonds par Bank of America Corp., les obligations d'État devaient être l'actif le plus performant en 2023, et l'allocation aux titres à revenu fixe était au plus haut niveau depuis avril 2009 par rapport aux actions.

Aux États-Unis, les bons du Trésor ont progressé, mais ils sont loin derrière les actions. En retard de 7 points de pourcentage au cours des cinq premiers mois, la dette publique a connu le deuxième pire début d'année en une décennie par rapport au S&P 500.

L'optimisme autour de l'IA après la publication de ChatGPT en novembre a alimenté la surperformance surprise des actions. La frénésie a déclenché une augmentation des actions des géants de l'informatique et des logiciels, les sept plus grandes entreprises technologiques comme Microsoft Corp. et Nvidia Corp. représentant presque tous les gains du marché.

L'euphorie de l'IA, ainsi que des bénéfices d'entreprises et des données économiques meilleurs que prévu, ont aidé les actions américaines à ignorer les alarmes de récession du marché obligataire – et les avertissements de Mike Wilson de Morgan Stanley selon lesquels le S&P 500 atteindrait de nouveaux creux dans le première moitié. L'indice de référence a grimpé de 19,8 % depuis son creux d'octobre, se rapprochant de ce qui est communément défini comme le seuil d'un marché haussier.

C'est une mauvaise nouvelle pour les pros qui, selon l'enquête de la BofA, ont réduit leur exposition aux actions américaines à un creux de 17 ans au début de 2023.

"L'IA a décollé comme une fusée et a attiré toutes sortes d'investisseurs", a écrit Tony Pasquariello, responsable de la couverture des fonds spéculatifs de Goldman Sachs Group Inc., dans une note. "Il y a encore des attentes manifestement fortes et assez répandues d'une récession américaine" pour les 12 prochains mois, a-t-il ajouté. "Ce point de vue - s'il est plus psychologique qu'actuellement positionné pour - a été remis en question par le récent ensemble de données macro et l'action des prix du marché boursier."

Pendant ce temps, l'enthousiasme suscité par la Chine s'est avéré déplacé. En janvier, les attentes de croissance de l'économie asiatique ont atteint un sommet en 17 ans tandis que l'allocation aux marchés émergents, dont la Chine, a atteint des niveaux jamais vus depuis juin 2021.

Aujourd'hui, un indice MSCI qui suit les actions des pays en développement est en retard de 8 points de pourcentage sur son homologue américain cette année. Au lieu de devenir les plus performantes comme Wall Street l'avait prédit, les actions chinoises ont langui comme l'un des pires retardataires. Et les stratèges des entreprises de Morgan Stanley et Goldman Sachs se précipitent pour abaisser leurs prévisions.

Le problème est la sortie cahoteuse de la Chine de la pandémie. Après un premier rebond après la fin des restrictions de Covid, des données récentes ont montré que la fabrication se contracte à nouveau, que le marché du logement est en difficulté et que les véhicules de financement des gouvernements locaux se démènent pour rembourser leur dette.

"Plus tôt cette année, les gens étaient optimistes quant à la reprise de la Chine après la réouverture", a déclaré Willer Chen, analyste de recherche chez Forsyth Barr Asia. "Mais la réalité est que nous sommes confrontés à un effet de cicatrisation."

Lire la suite : Partout où vous regardez en Chine, il y a des signes de plus de misère sur le marché

Le marché des devises est un autre domaine où les investisseurs ont mal calculé. En décembre dernier, la proportion de gestionnaires de fonds envisageant une baisse du dollar dans l'enquête de la BofA a atteint son plus haut niveau depuis 2006. L'idée qu'un pic des taux d'intérêt américains freinerait la demande de billet vert sous-tendait cette vision prudente. Pourtant, le dollar est resté dynamique, car une économie résiliente et une inflation persistante en font l'une des devises les plus rémunératrices du monde développé.

Cela a été particulièrement frustrant pour les haussiers du yen qui avaient envisagé qu'un changement potentiel dans la politique monétaire ultra-souple de la Banque du Japon inverserait une chute de deux ans. Malgré une inflation ferme, le nouveau gouverneur de la BOJ, Kazuo Ueda, a souligné à plusieurs reprises le risque d'une réduction prématurée des mesures de relance.

La divergence des politiques monétaires en a pris beaucoup au dépourvu. Fin janvier, alors que le yen s'échangeait à 130 pour un dollar, les analystes interrogés par Bloomberg s'attendaient à ce que la devise japonaise rebondisse d'environ 2 % à 127 d'ici la fin juin. Au lieu de cela, le yen est tombé à 140.

Bipan Rai, responsable de la stratégie FX à la Banque Canadienne Impériale de Commerce, a reconnu qu'il faisait partie de ceux dont l'appel au dollar faible était prématuré. Mais il s'accroche à sa conviction que la devise américaine peut chuter alors que le cycle de resserrement de la Fed touche à sa fin.

"Je crois toujours à l'histoire d'un dollar baissier à moyen et long terme", a déclaré Rai. "Nous devons juste être plus patients."

Pourtant, il n'en est encore qu'à ses débuts – et les contrecoups de l'une des campagnes de resserrement les plus agressives de la Fed depuis des décennies se feront sentir sur l'ensemble du cycle de consommation et d'investissement pour les mois à venir. Tout cela a le potentiel de revigorer les stratégies qui ont été mises en avant à l'approche de 2023.

"La réalité est que nous sommes toujours dans des conditions financières plus difficiles", a déclaré Kristen Bitterly, responsable des investissements en Amérique du Nord chez Citi Global Wealth Management. "En fin de compte, si nous restons sur cette voie ou continuons sur cette voie, cela ne signifie pas qu'il est impossible d'être rentable, cela ne signifie pas que les consommateurs ne continueront pas à dépenser. Cela rend simplement les choses plus difficiles tant du point de vue du consommateur que ainsi que le point de vue de l'entreprise."

--Avec l'aide d'Isabelle Lee.